Кредитный дефолтный своп

В далеком 2011 году фондовые рынки вновь потерпели международную встряску. Следует сразу же отметить, что кризис в ЕС углубился, по большому счету из-за долгов. CADTM рассказал Эрику Туссену о различных аспектах данного новейшего этапа кризиса.

CADTM говорит: Вы уже успели рассказать о КДС (кредитные дефолтные свопы)?

Эрик Туссен отвечает: Кредитные дефолтные свопы – это деривативный финансовый продукт, над которым ни у одной формы государственного регулирования нет власти. Такие продукты возникли в первой половине 90-х годов во время разгара эпохи дерегуляции. Кроме этого, кредитный дефолтный своп по большому счету означает возмещение непогашенных долгов. Как правило, он дает возможность владельцу займа получить некую компенсацию от продавца КДС, однако лишь в том случае, если произойдет дефолт эмитента облигаций, вне зависимости от того, будь это частная организация либо правительство. Я пользуюсь условными определениями по двум основным причинам. Первая, КДС может покупаться в качестве защиты от риска не получения выплат по облигациям, отсутствующих у покупателя. Это равносильно тому, как украсть у соседа страховку на его дом, и свято верить в то, что его настигнет пожар, чтобы в последующем получить страховую компенсацию. Вторая, у продавцов КДС попросту не хватает фондов для возврата средств жертвам дефолта. В том случае, если разориться множество частных организаций, которые осуществили выпуск облигаций, либо если серьезный заёмщик-государство окажется застигнутым в дефолт по платежам, то будет вполне ясно, что продавцы КДС попросту не смогут вернуть потери в том размере, в котором они это обещали. Крах в далеком 2008 году Северо-Американской организации AIG – одной из самых крупных международных страховой организаций (эта организация была национализирована еще Бушем для того, чтобы избежать различных последствий от банкротства) и банковского учреждения Леман Бразерс, имели прямую связь с рынком займовых дефолтных свопов. Обе организации в этом секторе проявляли весьма значительную активность.

КДС разрешает все виды манипуляций. Я имел возможность пронаблюдать за попыткой одной из таких манипуляций в то время, когда я еще был членом аудитной комиссии по внутренним и внешним долгам, которая была создана в 2007-м году правительством Эквадора, и которая опубликовала свой отчёт ровно через год (в 2008-м году). Во время того, как мы проводили аудит долга Эквадора, а Рафаэль Корреа (в то время президент) собирался прекращить выплаты незаконной части долга всевозможным международным финансовым рынкам, к правительству Эквадора обратилась одна частная компания из северной Америки с крайне поучительным в свете излагаемой темы предложением. Организация предложила, чтобы Рафаэль Корреа дал понять, что намерен заморозить платежи во время следующих 3- недель. Это дало бы возможность компании реализовать свопы дефолта по кредиту, по их прогнозам, на $ 300 000 000. Конечный результат должен был быть таким: в реальности Эквадор должен был производить выплаты как обычно. Это бы значило, что организации не понадобилось бы выплачивать убытки по дефолту обладателям эквадорских облигаций, и 50% денег получило бы эквадорское правительство. Организация утверждала, что данная операция абсолютно никак не связана с риском наказания, потому как транзакции будут проводиться вне контроля правительства Америки. Они также утверждали, что уже проводили несколько подобных операций. В результате Эквадорское правительство отказалось от предложения, избрав иную стратегию, которая и принесла положительные результаты. Эта невыдуманная история в очередной раз доказывает, что покупатели и эмитенты КДС могут осуществлять любые манипуляции. Не будем забывать и о том, что как раз незадолго до катастрофы, которая произошла с Леман и AIG, МВФ, ЕЦБ и Федрезерв США многократно предупреждали, что своп дефолта по займу является достаточно новым продуктом, предоставляющим великолепные гарантии от рисков. Их риторика с тех пор конечно изменилась, однако не было сделано вообще ничего для регуляции рынков КДС. Кроме этого, с точки зрения размера данного феномена, КДС является огромной бомбой замедленного действия, которая подложена прямо под международную финансовую систему. Как по мне, так кредитные дефолтные свопы следовало бы вообще объявить незаконными.

В далеком 2007 году, когда кризис в США уже разразился и направлялся в сторону в ЕС, Алан Гринспен (бывший председатель ФРС) писал: «Последним финансовым нововведением серьезной важности является своп дефолта по займам. КДС выступает в роли дериватива, который за определенное вознаграждение передаёт риски 3-ей стороне. Данные риски связаны по большей части с долгами. Получение дохода от кредитного контракта, с одновременной передачей всех рисков по нему 3-ей стороне является благом для банковских учреждений и иных финансовых компаний, которым для установки более менее серьезной прибыли по займам приходится пополнять свои балансы значительной долей кредитных средств при помощи приёма обязательств по депозитам и\либо осуществляя займ самим. Как правило, эти компании занимают средства и процветают. Однако во время невзгод они начинают испытывать проблемы с «нехорошими» долгами, которые когда-то вынуждали их резким образом сокращать число кредитов. Это, соответственно, подрывало в целом всю экономическую деятельность. Следует отметить, что рыночный аппарат по непосредственной передаче риска от создателей займа, обременённых повышенной долей кредитных средств может стать критическим для общей экономической стабильности в особенности в глобальных условиях. Для ответа на эти нужды был разработан такой универсальный инструмент как КДС, который в свою очередь смог завоевать рынок штурмом. Банком международных расчётов в середине 2006 года была составлена общемировая таблица условной цены более чем на 20 триллионов американской валюты в заемных дефолтных свопах – данный показатель с 2004 года увеличился на 14 триллионов долларов. Кроме этого, буферная мощь данных инструментов была продемонстрирована наглядным образом в 1998 и 2001 годах, когда КДС применялись при распределении рисков 1 триллиона долларов в займах быстро развивающихся телекоммуникационных сетей. Хотя значительная часть таких рискованных начинаний попросту обанкротилась, когда взорвался технический пузырь, ни одна из крупных компаний-кредиторов не претерпела каких-либо коренных перемен. В конечном счёте все убытки были понесены компаниями с повышенной капитализацией, а именно – пенсионными фондами, страховщиками и так далее, потому как они осуществляли защиту от дефолтов. Таким образом, эти организации сумели абсорбировать дефолтный удар. Именно по этой причине каскадные дефолты, которые происходили в прошлом, были предотвращены без особых проблем.

В 2007-м году МВФ обнародовало следующее заявление, которое ссылалось на экономическое здоровье США и КДС и представляло собой рынки по непосредственной передаче рисков: «Хотя уверенность в себе была довольно преждевременной, вероятнее всего финансовая система уверенно поддерживает инновационные технологии. Молодые рынки передачи риска прекрасно способствовали дисперсии риска займов от ядра к периферии, где, в свою очередь, сосредотачивалтся моральный риск, где дисциплина рынка выступала в качестве основного барьера для рисков. (…) Хотя циклы паники и избыточности никуда не пропали, рынки все же показали, что могут корректироваться без внешней поддержки».

Вполне очевидно, что многие на первый взгляд авторитетные банковские организации как и прежде защищаются от дефолтов с помощью СКД. Таким образом Deutsche Bank в 2011 году объявил, что уменьшил свои риски в отношении итальянских долгов почти на 88 %. Главный кредитор Германии утверждает, что уменьшил эти риски с 9 миллиардов евро до 997 миллионов. Как писали Financial Times, Deutsche Bank смог достичь этого не с помощью реализации итальянских долговых облигаций общей стоимостью в 7 миллиардов евро, а при помощи правок в бухгалтерской отчётности, когда он купил КДС для того, чтобы защитить свои вложения от вероятного дефолта со стороны Италии.
Хотя если взглянуть на это с другой стороны, то хедж-фонды, а в особенности те, которые ведут активную деятельность на КДС и внебиржевых рынках, пекутся о перспективах не полностью списанного долга Греции. Кроме этого, они задаются вопросом в отношении того, будут ли покупать их КДС в том случае, если они будут не в состоянии возместить потери владельцам Греческих облигаций в случае её дефолта.

Оставить комментарий

*

Можно использовать следующие HTML-теги и атрибуты: <a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <s> <strike> <strong>